La invasión de Ucrania impulsará aún más los precios de la energía en Europa, que ya son altos
Se espera un aumento del 30 % en la factura energética para 2022, lo que afectará más a los hogares de bajos ingresos en el Reino Unido y Alemania. Para 2022, calculamos una factura de energía total por hogar de 3400 EUR en Alemania, más de 3000 EUR en el Reino Unido, 2800 EUR en Francia y un poco menos de 2000 EUR en Italia y España.
El Grupo Asegurador Allianz ha emitido un informe demoledor a través de su Instituto Estudios Financieros, Euler Hermes, del cual se basa este artículo.
Los hogares de bajos ingresos serán los más afectados por el aumento de los precios del petróleo y el gas, ya que sus facturas de energía tienden a representar una mayor parte del consumo, que va desde alrededor del 5% en Francia y España hasta el 6,5% en Italia, más del 7% en el Reino Unido y cerca del 8% en Alemania (donde los precios de la energía son los más altos de Europa). Aplicando el aumento de la factura energética a la estructura de consumo de los hogares por quintiles de ingresos, y teniendo en cuenta el aumento esperado de los ingresos, encontramos que el aumento de los costes energéticos supone la mayor carga para los hogares británicos y alemanes (ver Figura 1). La renta disponible de los hogares en estas economías podría caer -3 pp y -2 pp, respectivamente, en comparación con -1,5 pp en Francia, Italia y España.
Figura 1 – Coste energético estimado en 2022 (incremento total de +30%), pp de renta disponible
En comparación con la situación anterior a la guerra, para el consumidor medio, esto representa una pérdida adicional de renta disponible de -2 puntos porcentuales en el Reino Unido, -1,5 puntos porcentuales en Alemania y -1 punto porcentual en Francia, Italia y España. En el peor de los casos, en el que el suministro de energía se corta parcialmente y los precios de la energía aumentan un +70 % adicional (20 % de probabilidad, nuestro escenario de “apagón”), la factura energética total alcanzaría los 85 000 millones EUR en Alemania y los 55 000 millones EUR en el Reino Unido. REINO UNIDO. En este escenario, la renta disponible para el hogar medio se reduciría en -2,5 puntos porcentuales adicionales, lo que llevaría el coste total a más de -4 puntos porcentuales en el Reino Unido y Alemania. Esto equivaldría a un coste adicional de más de 1200 EUR por hogar (ver Figura 2).
Figura 2 – Coste energético estimado en 2022 por escenario, EUR por hogar
El exceso de ahorro acumulado a través de la crisis de Covid-19 no será suficiente para absorber la reducción de ingresos de las facturas de energía más altas. Sin más medidas de apoyo estatal, la reducción resultante en el gasto de los consumidores podría reducir el crecimiento del PIB en -0,6 pp en el Reino Unido, -0,5 pp en Alemania y -0,4 pp en Francia, Italia y España.Estimamos que el exceso de ahorro se situó en cerca de 100 000 millones EUR en Alemania, 87 000 millones EUR en el Reino Unido (72 000 millones GBP), más de 80 000 millones EUR en Francia, más de 70 000 millones EUR en Italia y más de 40 000 millones EUR en España, a finales de 2021. Sin embargo, al observar la distribución de la riqueza por cuantil de ingresos, los primeros tres cuantiles parecen contener alrededor del 10% del exceso de ahorro total. Como resultado, el exceso de ahorro no pudo compensar el aumento en las facturas de energía de los consumidores (ver Figura 3). En el peor de los casos (apagón), el coste sobre el crecimiento del PIB de un menor gasto de los consumidores podría llegar hasta -1,1 pp.
Figura 3: Ahorro excesivo de los hogares menor que el aumento de la factura energética (caso base), EURbn
En este contexto, es fundamental mantener el statu quo ante, es decir, limitar el impacto sobre los ingresos al nivel anterior a la guerra. Esto requerirá medidas de apoyo estatal adicionales de más de 20 000 millones EUR en Alemania, 14 000 millones EUR en el Reino Unido, 17 000 millones EUR en Francia y cerca de 10 000 millones EUR en Italia y España.Los gobiernos europeos ya habían promulgado una serie de medidas para mitigar el golpe de los precios más altos de la energía a los hogares, en particular a los más pobres. En general, el apoyo directo (topes de precio de la energía) e indirecto (cheques de energía) ha sido más alto en Francia e Italia (+3 pp y +1,6 pp de ingresos disponibles). Le siguieron España y el Reino Unido con +1,4 pp y +1,1 pp, mientras que Alemania sigue rezagada por ahora (+0,6 pp). También existen medidas de apoyo fiscal, aunque el alcance y la escala han variado entre países. Las medidas más utilizadas incluyen la compensación del costo de la energía a través de transferencias directas (específicas) a los hogares, topes de precios de gas y electricidad (en Francia), impuestos especiales reducidos (Italia, España) o incluso la eliminación total de ellos (Alemania en el segundo mitad de 2022), así como rebajas del IVA (Italia, España).
Figura 4: Se necesitan medidas de apoyo fiscal adicionales en comparación con antes de la guerra, EURbn
Responder rápidamente al rápido aumento de los precios de la energía plantea un dilema clásico para los gobiernos, es decir, el equilibrio entre la simplicidad/rapidez de la implementación y la orientación correcta de los necesitados. Los subsidios directos a los hogares son un buen ejemplo. Si se basan en umbrales de ingresos, por ejemplo, difícilmente reflejan las necesidades de movilidad y calefacción de los beneficiarios. El impacto de otras medidas en la evolución de los precios es difícil de medir. Los recortes del IVA, por ejemplo, podrían transmitirse de manera imperfecta a los precios de venta y correr el riesgo de ser parcialmente absorbidos por los márgenes de beneficio de las empresas de distribución de energía que ya son rentables, en lugar de llegar a los hogares más pobres. Por otro lado, los topes de precios son costosos (debido a su regresividad) y desdibujan las señales de precios, dejando pocos incentivos a los consumidores para ajustar las cantidades que consumen. Además, los topes de precios podrían aumentar significativamente la deuda pública si las empresas de distribución de energía son propiedad del estado y sufren pérdidas significativas para ofrecer precios regulados.
Dadas estas limitaciones, ¿qué tan efectivas han sido estas medidas para frenar la inflación y amortiguar los ingresos? Si el shock de los precios de la energía es temporal, estas medidas podrían ayudar a evitar una fuerte volatilidad y un sobreimpulso de la inflación que pesaría sobre la confianza de los consumidores y supondría un lastre para el consumo futuro, además de limitar la pérdida de poder adquisitivo. De hecho, en Francia, donde se introdujo un tope a los precios regulados del gas el 1 de octubre de 2021, los últimos datos de inflación apuntan a un retraso en la transmisión de la inflación de la energía a los productos manufacturados hasta febrero de 2022. Sin embargo, dado que Alemania recortó el impuesto sobre el precio de la electricidad solo el 1 de enero de 2022, una mayor parte de las empresas manufactureras alemanas todavía esperan aumentar sus precios de venta (59% en comparación con el 50% en la zona euro, a febrero de 2022).
Estimamos que el tope del 4% en el precio del gas y la electricidad en Francia significa una pérdida promedio de -0,2 pp de ingreso disponible en comparación con -2,1 pp para el shock inicial, con una gran discrepancia entre las categorías de ingresos (-2,5 pp para el primer cuantil y - 1.7pp para el quinto cuantil). Además, los EUR4bn de “cheques de energía” están respaldando los dos primeros cuantiles de ingresos en alrededor de +1pp de ingreso disponible.
En Alemania, la retirada total de la EEG de 6,5 céntimos de EUR del precio mayorista de la electricidad por kilovatio-hora (estimado en 5 000 millones de EUR) en la segunda mitad de 2022 debería reducir la presión sobre la renta disponible en solo +0,2 pp de la renta disponible. Se espera que la abolición de este recargo por energías renovables, pagado directamente por los consumidores con sus facturas de electricidad, reduzca la inflación general en -0,3 puntos porcentuales en la segunda mitad de este año. Además, el próximo verano se entregará un mini “bono energético” a alrededor de 2,1 millones de hogares de bajos ingresos, por un total de 200 millones de euros. Por tanto, este cheque sólo llegará a una cuarta parte de los hogares del primer cuantil de ingresos, lo que equivale a un total estimado de +0,4pp de su renta bruta disponible.
en el Reino Unido, el gobierno anunció un plan de "reembolso y recuperación" (coste total de 10.000 millones de euros), que prestará fondos a las empresas de energía para dar a todos los hogares (alrededor de 28 millones) un reembolso de 200 libras esterlinas en sus facturas anuales de energía a partir de abril de 2022, con 150 libras esterlinas adicionales para los hogares de menor consumo. Estas medidas limitarán la subida de los precios de la electricidad el próximo mes de abril al +39% en lugar del +54%.En conjunto, estimamos que, de media, estas medidas reducirán el impacto sobre la renta bruta disponible de -2,7pp a -2,1pp . 5 – Impacto del apoyo estatal en el ingreso disponible de los hogares, pp
Algunos gobiernos ya han anunciado la prolongación de las medidas (el tope de precios del 4% hasta fin de año en Francia, extensión de las exenciones fiscales hasta junio en España) mientras que otros (Alemania) anunciaron la voluntad de aumentar el apoyo fiscal.
Los gobiernos también pueden intentar, en cierta medida, actuar tanto sobre la demanda (es decir, el racionamiento) como sobre la oferta (es decir, las reservas estratégicas). Desde la perspectiva de la demanda, el racionamiento podría ser una solución potencial para evitar una crisis energética. Tal racionamiento probablemente afectaría primero a los usos no energéticos y no esenciales. Un corte del suministro para usos no energéticos de petróleo y gas permitiría un desvío y un aumento del suministro para uso energético en un +10 % en Alemania, un +9 % en Francia y un +6 % en Italia, España y el Reino Unido. El costo asociado con este movimiento sería una reducción de la actividad en industrias como fertilizantes, plásticos y equipos viales. Si los gobiernos deciden imponer cortes de energía para sectores no esenciales, también podría liberar más energía para los hogares. Sin embargo, el costo económico asociado a un apagón total sería demasiado alto y los gobiernos podrían decidir racionar el suministro: imponiendo un recorte del suministro del 10 % en industrias, servicios …
Las medidas regulatorias “más blandas” también son una posibilidad. Por ejemplo, en 2013, Francia aprobó una ley para obligar a las tiendas a apagar las luces después de la 1 a. m. En ese momento, el ahorro de energía anual estimado era de 3450 GWh, lo que solo representa el 0,2% del consumo total de energía del país. El cumplimiento de esta ley es bastante bajo en Francia, pero la aplicación de medidas similares en toda Europa podría sumarse rápidamente.
Aunque tomados individualmente, la mayoría de las naciones no tienen amplias reservas estratégicas, bajo la Agencia Internacional de Energía (AIE), un grupo de 31 naciones tiene la capacidad de decidir colectivamente liberar algunas reservas para aliviar la escasez de suministro en los mercados de petróleo crudo. A fines de 2021, las reservas combinadas de la AIE se ubicaron en alrededor de 4.000 millones de barriles, lo que representa aproximadamente 42 días de consumo mundial. Recientemente, el 1 de marzo, se liberaron 60 millones de barriles, y la mitad de ese volumen proviene de los EE. UU. Sin embargo, esto aún no ha logrado enfriar los mercados: el precio del Brent se disparó por encima de los 110 USD por barril a pesar del anuncio.
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